公司是絕緣行業龍頭企業：公司是絕緣材料龍頭企業，產品豐富，包括電工聚酯薄膜、電工聚丙烯薄膜、柔軟復合材料、無鹵阻燃片材等7大類產品。產品應用下游有： 電力、電子電容器、光伏電池背板基膜、高壓低壓電動機、壓縮機等領域。公司傳統產品需求穩定增長，而應用于新興領域的產品出現快速增長。 太陽能基膜是亮點：上半年看，公司電工聚酯薄膜中太陽能基膜的銷量與價格同比出現了明顯的增長。價格方面，太陽能基膜含稅價格3萬噸/年，同比上漲了30-40。 銷量方面，11上半年公司銷售了太陽能基膜4800噸(占電工聚酯薄膜銷量的40)，全年將銷售1-1.2萬噸，而去年全年銷量僅3800噸。由于下半年光伏聚酯薄膜需求較為確定，公司電工聚酯薄膜特別是太陽能背板基膜將仍然是一個重要的利潤增長點。 眾多募投項目從11-13年陸續投放：公司募投項目15000噸的特種聚酯薄膜及3500噸的聚丙烯薄膜分別于13年2季度及下半年試車。二者預計13年貢獻約50的產能，13年業績有望大幅增長。其余3個募投項目，3500噸的柔軟復合材料、4000噸無鹵阻燃片材、7000噸的絕緣層（膜）壓復合制品將于11年10月試車，12年發揮部分產能。募投項目全部投產后，公司主營產品將集中在聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、無鹵阻燃等產品，產品集中度提高。 導入期產品前景光明：公司導入期產品包括苯丙噁嗪和無鹵阻燃聚酯切片。前者主要應用于覆銅板（電子印刷PCB板），該產品性能優異，出口歐盟產品要求高，可率先應用。上半年銷售了300噸，待美國亨斯曼專利12年底到期后，有望放量生產。后者目前處于市場培育期，可應用于長纖、短纖、工業絲、工業傳送帶，甚至假發、建材等領域，應用廣泛，相信隨著國家對相關領域阻燃要求的提高，產品需求將較大幅度增長。 與芳綸、聚亞酰胺等相比，此材料價格具備很大優勢。 超募資金仍可投資項目：公司超募資金較多，公司或對已有產品，包括電工聚酯、聚丙烯基膜產能追加，導入期無鹵阻燃也是考慮項目之一。另外，公司除了在太陽能聚酯薄膜領域實現了技術突破，在光學薄膜領域也有一定的積淀，目前有一些低端的光學薄膜產品在客戶試用，該領域同樣值得期待。 盈利預測及投資評級：我們預計公司11-13年基本每股收益為0.89、1.10、1.44，以最新收盤價25.79計算，對應估值29、23、18倍，鑒于公司聚酯薄膜、聚丙烯薄膜屬于新材料領域，具備較高技術壁壘，我們看好公司未來的前景。公司技術儲備豐富，導入期產品同樣具備較大市場前景。目前可比新材料公司平均市盈率約32-35倍，綜合考慮，我們給予公司推薦投資評級。
