當(dāng)前中國出口正在進(jìn)一步復(fù)蘇，這從出口數(shù)據(jù)中可以看出：出口環(huán)比增速連續(xù)四個(gè)月上升，PMI新出口訂單指數(shù)連續(xù)四個(gè)月超過50％分界線。其次，8月中旬我們對長三角地區(qū)（上海和浙江寧波、新昌）的出口企業(yè)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，得出了相同的結(jié)論：即出口步入復(fù)蘇通道中。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將在2009年三季度實(shí)現(xiàn)正增長，汽車、電子等行業(yè)將率先復(fù)蘇。
一、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望拉動中國出口復(fù)蘇
中國出口貿(mào)易中排名前10名的國家和地區(qū)分別是歐盟、美國、香港地區(qū)、東盟、日本、韓國、印度、俄羅斯、臺灣地區(qū)和澳大利亞。截至2009年7月，中國向美國出口累計(jì)202億美元，美國成為中國第二大貿(mào)易伙伴國。中國出口與美國經(jīng)濟(jì)增長從來就沒有“脫鉤”過，自金融危機(jī)以來，受美國經(jīng)濟(jì)萎縮的拖累，中國出口大幅下降。2009年二季度美國經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)。相對于2009年一季度GDP環(huán)比下降6.4%（年率）來說，二季度美國GDP環(huán)比僅下降1%（年率），采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）則大幅上升，表明下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會持續(xù)。美國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇有助中國出口復(fù)蘇。
中國對美國的貿(mào)易逆差連續(xù)四個(gè)月增長，雖然受美國總需求萎縮的影響，中美貿(mào)易水平低于2008年，但是美國自中國進(jìn)口額及其占美國總進(jìn)口的比重卻持續(xù)增加。表明中國出口產(chǎn)品的競爭力正在進(jìn)一步提升，國際市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大。這得益于中國提高出口退稅率、增加出口補(bǔ)助等政策措施發(fā)揮的積極作用。
通過模型，我們發(fā)現(xiàn)中國出口與美國經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。若美國經(jīng)濟(jì)增長1個(gè)百分點(diǎn)，中國出口會增加5.5個(gè)百分點(diǎn)（擬合度達(dá)到71.0％）。由于出口是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一駕重要馬車，出口復(fù)蘇將帶動消費(fèi)和投資增長，拉動中國整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
二、美國率先復(fù)蘇行業(yè)將拉動中國相關(guān)行業(yè)出口復(fù)蘇
我們認(rèn)為，美國率先復(fù)蘇行業(yè)將包括：汽車業(yè)、汽車業(yè)相關(guān)行業(yè)（如電子、塑料及玻璃）、尖端行業(yè)（如計(jì)算機(jī)相關(guān)產(chǎn)品、電子、國防及通訊）等。由于美國這些行業(yè)從中國的進(jìn)口數(shù)量占其進(jìn)口總量相當(dāng)高的水平，因此，這些行業(yè)需求增加將會直接拉動中國相關(guān)行業(yè)的出口復(fù)蘇。
（1）汽車業(yè)：美國汽車業(yè)得益于“舊車換現(xiàn)金”計(jì)劃，行業(yè)復(fù)蘇最為明顯，未來數(shù)月該行業(yè)將繼續(xù)保持活力。當(dāng)前中國汽車行業(yè)出口已企穩(wěn)回升，歸因于三個(gè)因素：首先，國家出臺了對汽車產(chǎn)業(yè)積極的扶持政策；其次，以美國為代表的外部需求大幅增加；再次，金融危機(jī)加速了美國汽車零配件行業(yè)的國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。通過我們的模型發(fā)現(xiàn)，美國汽車行業(yè)零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將帶來中國汽車及零配件出口增加2個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為47.6％）。
（2）通信及電子行業(yè)：目前美國消費(fèi)者信心指數(shù)顯著回升，提升了與消費(fèi)密切相關(guān)的電子產(chǎn)業(yè)的景氣度。PC、手機(jī)和液晶面板等終端需求都在顯著增加，這必然會對我國通信設(shè)備和電子制造業(yè)出口回升起到積極作用。根據(jù)我們的模型，美國電子產(chǎn)品零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，我國電子行業(yè)出口增加2.3個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為48.9％）。
（3）建筑材料行業(yè)：由于美國國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的帶動，塑料及玻璃行業(yè)未來將出現(xiàn)明顯增長，我們預(yù)計(jì)美國建筑材料市場的需求旺盛將在一定程度上帶動我國玻璃、塑料等產(chǎn)品的出口。我們的模型表明，美國建筑材料零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將帶來中國建筑[3.45
0.00%]材料出口增加3個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為49.2％）。
（4）高科技行業(yè)：美國高科技行業(yè)（生物技術(shù)、高端醫(yī)療器械、航天航空設(shè)備制造行業(yè)等）近期表現(xiàn)不錯(cuò)，主要原因是其具有較大的彈性。同時(shí)全球?qū)Ω呖萍籍a(chǎn)品的需求水平也在逐步擴(kuò)大，在一定程度上將刺激中國高科[8.22
2.49%]技產(chǎn)品的出口。我們的模型表明，美國高科技行業(yè)零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致中國高科技產(chǎn)品出口增加2個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為52.0％）。
三、美國補(bǔ)庫存有助中國相關(guān)行業(yè)出口復(fù)蘇
金融危機(jī)以來，美國進(jìn)入了“去庫存”階段，庫存大幅下降給經(jīng)濟(jì)增長帶來極大的負(fù)面影響。而當(dāng)需求日趨穩(wěn)定時(shí)，生產(chǎn)商需要重建庫存，庫存調(diào)整對經(jīng)濟(jì)增長有利。當(dāng)前美國庫存可能已經(jīng)觸底，生產(chǎn)商正在重建庫存以面對2009年下半年可能會上漲的需求。我們判斷，這種“補(bǔ)庫存”行為有助于我國出口復(fù)蘇。
在美國批發(fā)耐用品庫存中，計(jì)算機(jī)設(shè)備、硬件、汽車業(yè)、機(jī)械及家具庫存回升最為迅速。電力、金屬、木材和專業(yè)設(shè)備庫存回升速度較為緩慢；在非耐用品中，酒類、化工、藥品和食品雜貨的反彈力度強(qiáng)于其他產(chǎn)品。
美國汽車、造紙印刷等行業(yè)補(bǔ)庫存的出現(xiàn)將有助于中國相關(guān)行業(yè)出口復(fù)蘇，兩者具有正相關(guān)關(guān)系。美國汽車行業(yè)庫存每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將拉動中國汽車行業(yè)出口增加1.4個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為50.0％）；美國造紙印刷行業(yè)庫存每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將拉動中國造紙印刷產(chǎn)品出口增加3.6個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為28.3％）。
對中國工業(yè)企業(yè)庫存變動與出口增速變動情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，自2008年四季度至2009年二季度，我國工業(yè)企業(yè)“去庫存”異常激烈，給經(jīng)濟(jì)增長帶來極大的負(fù)面影響。截至2009年二季度，工業(yè)企業(yè)存貨投資僅為21211億元，存貨累計(jì)增速為4.2％，比一季度下降了7.4個(gè)百分點(diǎn)，比2008年四季度下降了20.8個(gè)百分點(diǎn)，比2008年三季度下降了24.3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，近期庫存已經(jīng)處于歷史較低水平，即將觸底反彈，并帶動工業(yè)企業(yè)增加生產(chǎn)，從而對這些出口行業(yè)的復(fù)蘇有積極作用。
四、中國PMI新出口訂單指數(shù)回升行業(yè)預(yù)示復(fù)蘇可期
我們考察中國各行業(yè)的PMI新出口訂單指數(shù)，來確認(rèn)各行業(yè)的復(fù)蘇狀況。我們可以看到，新出口訂單在2008年12月開始觸底反彈，并已連續(xù)9個(gè)月呈現(xiàn)上升趨勢，目前達(dá)到52.1％的高位，連續(xù)第四個(gè)月站上50％分界線。新出口訂單指數(shù)上升預(yù)示出口將進(jìn)一步復(fù)蘇。
分行業(yè)來看，中國造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)、煙草制品業(yè)、飲料制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)8個(gè)行業(yè)的新出口訂單水平高于總體水平52.1％，反映出這些行業(yè)的景氣度高，出口有望進(jìn)一步復(fù)蘇。其中，表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的是造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其它電子設(shè)備制造業(yè)三個(gè)行業(yè)，這三項(xiàng)的新出口訂單指數(shù)都超過了60％，顯示了強(qiáng)烈的復(fù)蘇信號。
五、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將明顯拉動我國五大行業(yè)增長
在對美國各行業(yè)零售數(shù)據(jù)、庫存變動以及中國PMI新出口訂單指數(shù)等指標(biāo)分析之后，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有助中國出口復(fù)蘇，其中拉動作用最明顯的行業(yè)，包括：
·汽車業(yè)：首先，以美國為代表的外部需求增加擴(kuò)大了中國汽車業(yè)的海外需求。我們估計(jì)，美國汽車行業(yè)零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將帶來中國汽車及零配件出口增加2個(gè)百分點(diǎn)；其次，美國汽車行業(yè)補(bǔ)庫存的出現(xiàn)將有助于中國汽車行業(yè)的出口復(fù)蘇。我們估計(jì)，美國汽車行業(yè)庫存每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將拉動中國汽車行業(yè)出口增加1.4個(gè)百分點(diǎn)；再次，受益于中國國內(nèi)政策對汽車業(yè)的扶持，中國PMI新出口訂單指數(shù)自2008年12月以來呈現(xiàn)趨勢性增長，出口有望進(jìn)一步復(fù)蘇。
·通信及電子行業(yè)：美國作為電子產(chǎn)品的消費(fèi)大國，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然會對我國通信設(shè)備和電子制造業(yè)出口回升起到積極作用。我們估計(jì)，美國電子產(chǎn)品零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，我國電子行業(yè)出口增加2.3個(gè)百分點(diǎn)。自2009年2月開始該行業(yè)中國PMI新出口訂單指數(shù)觸底反彈，未來補(bǔ)庫存也會在一定程度上促進(jìn)出口。
·建筑材料行業(yè)：由于美國加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這將在一定程度上拉動中國玻璃[3.19
1.27%]、塑料等產(chǎn)品的出口。我們估計(jì)，美國建筑材料零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將帶動中國玻璃、塑料出口增加3個(gè)百分點(diǎn)。
·高科技行業(yè)：美國高科技行業(yè)近期表現(xiàn)不錯(cuò)，同時(shí)全球?qū)Ω呖萍籍a(chǎn)品需求也在逐步回升，這將刺激中國高科技產(chǎn)品的出口。中國高科技行業(yè)未來將會推出更多的產(chǎn)品，在全球市場占據(jù)更大的份額。我們估計(jì)，美國高科技行業(yè)零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致中國高科技產(chǎn)品出口增加2個(gè)百分點(diǎn)。
·造紙印刷業(yè)：美國造紙印刷業(yè)補(bǔ)庫存的出現(xiàn)將有助于中國造紙印刷業(yè)的出口復(fù)蘇。我們估計(jì)，美國造紙印刷行業(yè)庫存每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將拉動中國造紙印刷產(chǎn)品出口增加3.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)中國PMI新訂單指數(shù)出現(xiàn)明顯上升，也表明該行業(yè)出口處于較強(qiáng)復(fù)蘇過程中。
8月份中國各行業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)排序（％）
序號行 業(yè)2009年8月
1造紙印刷及文教體育用品制造業(yè) 68.2
2交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)61.4
3通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)61.4
4煙草制品業(yè)57.6
5飲料制造業(yè)57.6
6非金屬礦物制品業(yè)54.5
7化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)54.1
8專用設(shè)備制造業(yè)53.5
總體水平52.1
9電氣機(jī)械及器材制造業(yè)49.9
10木材加工及家具制造業(yè)49.9
11石油加工及煉焦業(yè)49.9
12食品加工及制造業(yè)49.9
13有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)49.9
14黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)48.7
15服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業(yè) 48.1
16化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)46.1
17醫(yī)藥制造業(yè)45.7
18紡織業(yè)43.3
19金屬制品業(yè)39.2
20通用設(shè)備制造業(yè)37.4
