當(dāng)前中國(guó)出口正在進(jìn)一步復(fù)蘇，這從出口數(shù)據(jù)中可以看出：出口環(huán)比增速連續(xù)四個(gè)月上升，PMI新出口訂單指數(shù)連續(xù)四個(gè)月超過(guò)50％分界線(xiàn)。其次，8月中旬我們對(duì)長(zhǎng)三角地區(qū)（上海和浙江寧波、新昌）的出口企業(yè)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，得出了相同的結(jié)論：即出口步入復(fù)蘇通道中。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2009年三季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，汽車(chē)、電子等行業(yè)將率先復(fù)蘇。
一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望拉動(dòng)中國(guó)出口復(fù)蘇
中國(guó)出口貿(mào)易中排名前10名的國(guó)家和地區(qū)分別是歐盟、美國(guó)、香港地區(qū)、東盟、日本、韓國(guó)、印度、俄羅斯、臺(tái)灣地區(qū)和澳大利亞。截至2009年7月，中國(guó)向美國(guó)出口累計(jì)202億美元，美國(guó)成為中國(guó)第二大貿(mào)易伙伴國(guó)。中國(guó)出口與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從來(lái)就沒(méi)有“脫鉤”過(guò)，自金融危機(jī)以來(lái)，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮的拖累，中國(guó)出口大幅下降。2009年二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)。相對(duì)于2009年一季度GDP環(huán)比下降6.4%（年率）來(lái)說(shuō)，二季度美國(guó)GDP環(huán)比僅下降1%（年率），采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）則大幅上升，表明下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)持續(xù)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇有助中國(guó)出口復(fù)蘇。
中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易逆差連續(xù)四個(gè)月增長(zhǎng)，雖然受美國(guó)總需求萎縮的影響，中美貿(mào)易水平低于2008年，但是美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口額及其占美國(guó)總進(jìn)口的比重卻持續(xù)增加。表明中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力正在進(jìn)一步提升，國(guó)際市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。這得益于中國(guó)提高出口退稅率、增加出口補(bǔ)助等政策措施發(fā)揮的積極作用。
通過(guò)模型，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)出口與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)出口會(huì)增加5.5個(gè)百分點(diǎn)（擬合度達(dá)到71.0％）。由于出口是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一駕重要馬車(chē)，出口復(fù)蘇將帶動(dòng)消費(fèi)和投資增長(zhǎng)，拉動(dòng)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
二、美國(guó)率先復(fù)蘇行業(yè)將拉動(dòng)中國(guó)相關(guān)行業(yè)出口復(fù)蘇
我們認(rèn)為，美國(guó)率先復(fù)蘇行業(yè)將包括：汽車(chē)業(yè)、汽車(chē)業(yè)相關(guān)行業(yè)（如電子、塑料及玻璃）、尖端行業(yè)（如計(jì)算機(jī)相關(guān)產(chǎn)品、電子、國(guó)防及通訊）等。由于美國(guó)這些行業(yè)從中國(guó)的進(jìn)口數(shù)量占其進(jìn)口總量相當(dāng)高的水平，因此，這些行業(yè)需求增加將會(huì)直接拉動(dòng)中國(guó)相關(guān)行業(yè)的出口復(fù)蘇。
（1）汽車(chē)業(yè)：美國(guó)汽車(chē)業(yè)得益于“舊車(chē)換現(xiàn)金”計(jì)劃，行業(yè)復(fù)蘇最為明顯，未來(lái)數(shù)月該行業(yè)將繼續(xù)保持活力。當(dāng)前中國(guó)汽車(chē)行業(yè)出口已企穩(wěn)回升，歸因于三個(gè)因素：首先，國(guó)家出臺(tái)了對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)積極的扶持政策；其次，以美國(guó)為代表的外部需求大幅增加；再次，金融危機(jī)加速了美國(guó)汽車(chē)零配件行業(yè)的國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。通過(guò)我們的模型發(fā)現(xiàn)，美國(guó)汽車(chē)行業(yè)零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將帶來(lái)中國(guó)汽車(chē)及零配件出口增加2個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為47.6％）。
（2）通信及電子行業(yè)：目前美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)顯著回升，提升了與消費(fèi)密切相關(guān)的電子產(chǎn)業(yè)的景氣度。PC、手機(jī)和液晶面板等終端需求都在顯著增加，這必然會(huì)對(duì)我國(guó)通信設(shè)備和電子制造業(yè)出口回升起到積極作用。根據(jù)我們的模型，美國(guó)電子產(chǎn)品零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)電子行業(yè)出口增加2.3個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為48.9％）。
（3）建筑材料行業(yè)：由于美國(guó)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的帶動(dòng)，塑料及玻璃行業(yè)未來(lái)將出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)美國(guó)建筑材料市場(chǎng)的需求旺盛將在一定程度上帶動(dòng)我國(guó)玻璃、塑料等產(chǎn)品的出口。我們的模型表明，美國(guó)建筑材料零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將帶來(lái)中國(guó)建筑[3.45
0.00%]材料出口增加3個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為49.2％）。
（4）高科技行業(yè)：美國(guó)高科技行業(yè)（生物技術(shù)、高端醫(yī)療器械、航天航空設(shè)備制造行業(yè)等）近期表現(xiàn)不錯(cuò)，主要原因是其具有較大的彈性。同時(shí)全球?qū)Ω呖萍籍a(chǎn)品的需求水平也在逐步擴(kuò)大，在一定程度上將刺激中國(guó)高科[8.22
2.49%]技產(chǎn)品的出口。我們的模型表明，美國(guó)高科技行業(yè)零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致中國(guó)高科技產(chǎn)品出口增加2個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為52.0％）。
三、美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存有助中國(guó)相關(guān)行業(yè)出口復(fù)蘇
金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)進(jìn)入了“去庫(kù)存”階段，庫(kù)存大幅下降給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)極大的負(fù)面影響。而當(dāng)需求日趨穩(wěn)定時(shí)，生產(chǎn)商需要重建庫(kù)存，庫(kù)存調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有利。當(dāng)前美國(guó)庫(kù)存可能已經(jīng)觸底，生產(chǎn)商正在重建庫(kù)存以面對(duì)2009年下半年可能會(huì)上漲的需求。我們判斷，這種“補(bǔ)庫(kù)存”行為有助于我國(guó)出口復(fù)蘇。
在美國(guó)批發(fā)耐用品庫(kù)存中，計(jì)算機(jī)設(shè)備、硬件、汽車(chē)業(yè)、機(jī)械及家具庫(kù)存回升最為迅速。電力、金屬、木材和專(zhuān)業(yè)設(shè)備庫(kù)存回升速度較為緩慢；在非耐用品中，酒類(lèi)、化工、藥品和食品雜貨的反彈力度強(qiáng)于其他產(chǎn)品。
美國(guó)汽車(chē)、造紙印刷等行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的出現(xiàn)將有助于中國(guó)相關(guān)行業(yè)出口復(fù)蘇，兩者具有正相關(guān)關(guān)系。美國(guó)汽車(chē)行業(yè)庫(kù)存每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將拉動(dòng)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)出口增加1.4個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為50.0％）；美國(guó)造紙印刷行業(yè)庫(kù)存每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將拉動(dòng)中國(guó)造紙印刷產(chǎn)品出口增加3.6個(gè)百分點(diǎn)（擬合度為28.3％）。
對(duì)中國(guó)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存變動(dòng)與出口增速變動(dòng)情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，自2008年四季度至2009年二季度，我國(guó)工業(yè)企業(yè)“去庫(kù)存”異常激烈，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)極大的負(fù)面影響。截至2009年二季度，工業(yè)企業(yè)存貨投資僅為21211億元，存貨累計(jì)增速為4.2％，比一季度下降了7.4個(gè)百分點(diǎn)，比2008年四季度下降了20.8個(gè)百分點(diǎn)，比2008年三季度下降了24.3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，近期庫(kù)存已經(jīng)處于歷史較低水平，即將觸底反彈，并帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)增加生產(chǎn)，從而對(duì)這些出口行業(yè)的復(fù)蘇有積極作用。
四、中國(guó)PMI新出口訂單指數(shù)回升行業(yè)預(yù)示復(fù)蘇可期
我們考察中國(guó)各行業(yè)的PMI新出口訂單指數(shù)，來(lái)確認(rèn)各行業(yè)的復(fù)蘇狀況。我們可以看到，新出口訂單在2008年12月開(kāi)始觸底反彈，并已連續(xù)9個(gè)月呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，目前達(dá)到52.1％的高位，連續(xù)第四個(gè)月站上50％分界線(xiàn)。新出口訂單指數(shù)上升預(yù)示出口將進(jìn)一步復(fù)蘇。
分行業(yè)來(lái)看，中國(guó)造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)、煙草制品業(yè)、飲料制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)8個(gè)行業(yè)的新出口訂單水平高于總體水平52.1％，反映出這些行業(yè)的景氣度高，出口有望進(jìn)一步復(fù)蘇。其中，表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的是造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其它電子設(shè)備制造業(yè)三個(gè)行業(yè)，這三項(xiàng)的新出口訂單指數(shù)都超過(guò)了60％，顯示了強(qiáng)烈的復(fù)蘇信號(hào)。
五、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將明顯拉動(dòng)我國(guó)五大行業(yè)增長(zhǎng)
在對(duì)美國(guó)各行業(yè)零售數(shù)據(jù)、庫(kù)存變動(dòng)以及中國(guó)PMI新出口訂單指數(shù)等指標(biāo)分析之后，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有助中國(guó)出口復(fù)蘇，其中拉動(dòng)作用最明顯的行業(yè)，包括：
·汽車(chē)業(yè)：首先，以美國(guó)為代表的外部需求增加擴(kuò)大了中國(guó)汽車(chē)業(yè)的海外需求。我們估計(jì)，美國(guó)汽車(chē)行業(yè)零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將帶來(lái)中國(guó)汽車(chē)及零配件出口增加2個(gè)百分點(diǎn)；其次，美國(guó)汽車(chē)行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的出現(xiàn)將有助于中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的出口復(fù)蘇。我們估計(jì)，美國(guó)汽車(chē)行業(yè)庫(kù)存每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將拉動(dòng)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)出口增加1.4個(gè)百分點(diǎn)；再次，受益于中國(guó)國(guó)內(nèi)政策對(duì)汽車(chē)業(yè)的扶持，中國(guó)PMI新出口訂單指數(shù)自2008年12月以來(lái)呈現(xiàn)趨勢(shì)性增長(zhǎng)，出口有望進(jìn)一步復(fù)蘇。
·通信及電子行業(yè)：美國(guó)作為電子產(chǎn)品的消費(fèi)大國(guó)，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必然會(huì)對(duì)我國(guó)通信設(shè)備和電子制造業(yè)出口回升起到積極作用。我們估計(jì)，美國(guó)電子產(chǎn)品零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)電子行業(yè)出口增加2.3個(gè)百分點(diǎn)。自2009年2月開(kāi)始該行業(yè)中國(guó)PMI新出口訂單指數(shù)觸底反彈，未來(lái)補(bǔ)庫(kù)存也會(huì)在一定程度上促進(jìn)出口。
·建筑材料行業(yè)：由于美國(guó)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這將在一定程度上拉動(dòng)中國(guó)玻璃[3.19
1.27%]、塑料等產(chǎn)品的出口。我們估計(jì)，美國(guó)建筑材料零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將帶動(dòng)中國(guó)玻璃、塑料出口增加3個(gè)百分點(diǎn)。
·高科技行業(yè)：美國(guó)高科技行業(yè)近期表現(xiàn)不錯(cuò)，同時(shí)全球?qū)Ω呖萍籍a(chǎn)品需求也在逐步回升，這將刺激中國(guó)高科技產(chǎn)品的出口。中國(guó)高科技行業(yè)未來(lái)將會(huì)推出更多的產(chǎn)品，在全球市場(chǎng)占據(jù)更大的份額。我們估計(jì)，美國(guó)高科技行業(yè)零售每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致中國(guó)高科技產(chǎn)品出口增加2個(gè)百分點(diǎn)。
·造紙印刷業(yè)：美國(guó)造紙印刷業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的出現(xiàn)將有助于中國(guó)造紙印刷業(yè)的出口復(fù)蘇。我們估計(jì)，美國(guó)造紙印刷行業(yè)庫(kù)存每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將拉動(dòng)中國(guó)造紙印刷產(chǎn)品出口增加3.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)中國(guó)PMI新訂單指數(shù)出現(xiàn)明顯上升，也表明該行業(yè)出口處于較強(qiáng)復(fù)蘇過(guò)程中。
8月份中國(guó)各行業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)排序（％）
序號(hào)行 業(yè)2009年8月
1造紙印刷及文教體育用品制造業(yè) 68.2
2交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)61.4
3通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)61.4
4煙草制品業(yè)57.6
5飲料制造業(yè)57.6
6非金屬礦物制品業(yè)54.5
7化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)54.1
8專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)53.5
總體水平52.1
9電氣機(jī)械及器材制造業(yè)49.9
10木材加工及家具制造業(yè)49.9
11石油加工及煉焦業(yè)49.9
12食品加工及制造業(yè)49.9
13有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)49.9
14黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)48.7
15服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業(yè) 48.1
16化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)46.1
17醫(yī)藥制造業(yè)45.7
18紡織業(yè)43.3
19金屬制品業(yè)39.2
20通用設(shè)備制造業(yè)37.4
